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혹자는 TSLY ETF에 대해 커버드콜의 함정이라고 합니다. 정말 커버드콜의 함정일까요? 이를 판단하기 위해 TSLY ETF가 무엇인지 이해하고 백테스팅 과정을 거쳐 수익률을 비교하여 투자할 만한 가치가 있는지 알아보겠습니다.
TSLY ETF란?
TSLY ETF는 YieldMax에서 운용하는 TSLA Option Income Strategy ETF로 TSLA(테슬라) 옵션거래에서 얻는 프리미엄을 고배당으로 지급하여 투자자에게 현금 흐름을 확보할 수 있도록 설계된 ETF입니다.
옵션거래에서 얻는 프리미엄을 주가에 반영하거나 배당으로 지급하는 것을 커버드콜이라고 합니다. 커버드콜은 특성상 주가 상승분을 100% 반영하진 못하며 마찬가지로 주가 하락분을 100% 반영하지 못합니다. 특히 급등 급락이 발생할 시 주가에 반영하지 못하는 정도가 커집니다.
그렇다면 현재까지 연 환산 평균 배당 수익률 58.68%로 배당했는데, 어떻게 그것이 가능한가라는 의문이 생깁니다. 원래의 목적은 순수 마진에서 끌어올 의향이었을 텐데, 사실 그 정도로 높은 수익률을 장기적으로 얻을 수 있는 상품이 존재할 리 만무합니다.
그래서 부족한 부분은 ETF의 가치에서 추출하여 제공합니다. 예를 들면 ETF의 현재 주가가 100달러이고, 마진이 3달러인데 이번 달에 배당 수익률을 4%로 설정하고 싶다면, ETF 가치에서 1달러를 빼서 마진과 함께 배당합니다. 그리고 배당락으로 1달러를 빼면 배당락 후 주가가 99달러가 되고 배당 수익률 4%로 배당이 이루어지는 것입니다. 이런 식으로 고배당을 유지하기 때문에 주가는 계속 우하향합니다.
커버드콜의 이러한 점들 때문에 배당수익률이 감소하고, 주가가 하락하여 위험하다고 이야기하는 분들이 많습니다. 하지만 우리가 생각해 봐야 할 것은 주가 변화로 인한 손실률에 배당을 더한 수익률을 계산하여 투자할 만한 가치가 있는지를 판단하여야 합니다. 또한 현금흐름을 만들 수 있다는 장점이 분명히 존재하기 때문에 단순히 수익률로만 평가할 수 없습니다. 상장되고 시간이 꽤 흘렀기 때문에, 과거 기록을 추적하여 투자 가치를 판단해 보겠습니다.
TSLY ETF 자산 구성
TSLY는 TSLA 현물을 보유하고 있지 않습니다. 그렇기 때문에 TSLA 배당은 TSLY 주주가 분배받을 권리가 없다고 설명하고 있습니다. 물론 현재까지 TSLA는 배당을 지급하지 않아서 신경 쓰지 않아도 될 부분입니다. TSLY의 상세한 자산 구성은 다음 테이블과 같습니다.
| SECURITY NAME | SHARES | MARKET VALUE | WEIGHTINGS |
| TSLA 08/16/2024 220.01 P |
-1,315.00 | -939,202.32 | -0.12% |
| TSLA 08/16/2024 225.01 P |
-32,000.00 | -27,696,128.00 | -3.43% |
| United States Treasury Note/Bond 0.75% 11/15/2024 |
352,603,000.00 | 346,961,863.27 | 42.95% |
| United States Treasury Note/Bond 2.625% 04/15/2025 |
108,504,000.00 | 106,448,107.44 | 13.18% |
| United States Treasury Note/Bond 3% 07/15/2025 |
112,544,000.00 | 110,328,238.23 | 13.66% |
| United States Treasury Note/Bond 3.875% 01/15/2026 |
111,554,000.00 | 110,085,496.45 | 13.63% |
| First American Government Obligations Fund 12/01/2031 |
19,282,112.17 | 19,282,112.17 | 2.39% |
| TSLA US 07/12/24 C245 |
-33,315.00 | -38,062,387.50 | -4.71% |
| TSLA US 08/16/24 C220 |
1,315.00 | 5,266,575.00 | 0.65% |
| TSLA US 08/16/24 C225 |
32,000.00 | 117,520,000.00 | 14.55% |
역시나 TSLA 현물은 보유하고 있지 않습니다. 풋옵션, 콜옵션, 채권 등 다양하게 거래하여 프리미엄 수익 창출을 추구하고 있습니다.
TSLY ETF 배당 정보
| 연월 | 배당락일 | 배당금 | 시가 배당률 |
연 환산 배당률 |
| 24년 8월 | 24.08.07 | $0.9961 | 6.85% | 82.22% |
| 24년 7월 | 24.07.05 | $1.0035 | 5.92% | 71.09% |
| 24년 6월 | 24.06.06 | $0.6448 | 4.24% | 50.84% |
| 24년 5월 | 24.05.06 | $0.6942 | 4.48% | 53.81% |
| 24년 4월 | 24.04.04 | $0.6841 | 4.40% | 52.83% |
| 24년 3월 | 24.03.06 | $0.8109 | 4.71% | 56.54% |
| 24년 2월 | 24.02.07 | $0.8092 | 4.52% | 54.25% |
| 24년 1월 | 24.01.05 | $1.1130 | 4.84% | 58.07% |
| 23년 12월 | 23.12.07 | $1.2078 | 5.13% | 61.57% |
| 23년 11월 | 23.11.08 | $1.1692 | 4.76% | 57.08% |
| 23년 10월 | 23.10.06 | $1.1538 | 4.03% | 48.34% |
| 23년 9월 | 23.09.08 | $1.1698 | 3.98% | 47.78% |
| 23년 8월 | 23.08.04 | $1.6606 | 4.99% | 59.84% |
| 23년 7월 | 23.07.07 | $2.1322 | 5.84% | 70.10% |
| 23년 6월 | 23.06.07 | $1.6066 | 4.97% | 59.65% |
| 23년 5월 | 23.05.05 | $0.8804 | 3.28% | 39.39% |
| 23년 4월 | 23.04.06 | $1.6572 | 5.26% | 63.13% |
| 23년 3월 | 23.03.08 | $1.8046 | 5.42% | 65.09% |
| 23년 2월 | 23.02.08 | $1.8058 | 5.31% | 63.73% |
| 23년 1월 | 23.01.10 | $1.9972 | 6.81% | 81.74% |
| 평균 | - | - | 4.99% | 59.85% |
평균 시가 배당률 4.99%의 배당금을 지급하고 있으며, 연 환산으로는 59.85%를 지급하고 있습니다. 물론 위에서 설명하였듯이 고배당을 위해 배당락이 상당하여 주가 자체가 우하향하므로 시가 배당률이 온전히 수익으로 이어지진 않습니다. 하지만 현금흐름이 발생하므로 재투자를 진행하거나 다른 자산에 투자할 여력이 생겨 주가가 하락할 시엔 다른 선택지가 생긴다는 것에 의미가 있습니다.
TSLY, TSLA 수익률 비교(백테스팅)
먼저 백테스팅을 하기 위해 설정한 요소들은 다음과 같습니다.
- 주가 기준 날짜 : 배당락일의 주가
- TSLY의 경우 배당을 포함하여 수익률을 계산하고, TSLA는 주가 차이에 의한 수익률을 계산
- 1년 투자 시 수익률 계산
- 6개월 투자 시 수익률 계산
투자 시기에 따른 수익률은 다음 표에 정리했습니다.
| 구분 | TSLY ETF | TSLA | ||
| 기준일 (배당락일) |
배당 포함 6개월 수익률 |
배당 포함 1년 수익률 |
6개월 수익률 | 1년 수익률 |
| 24.08.07 | -0.50% | -23.37% | 8.40% | -22.63% |
| 24.07.05 | -1.52% | -14.98% | 5.71% | -9.05% |
| 24.06.06 | -13.41% | -9.77% | -26.89% | -20.93% |
| 24.05.06 | -11.49% | 10.95% | -16.84% | 14.62% |
| 24.04.04 | -24.64% | -0.82% | -35.25% | -9.24% |
| 24.03.06 | -20.80% | 1.69% | -28.13% | -3.71% |
| 24.02.07 | -23.10% | 2.23% | -28.62% | -5.95% |
| 24.01.05 | -14.00% | 44.89% | -13.96% | 98.66% |
| 23.12.07 | -0.02% | - | 8.16% | - |
| 23.11.08 | 21.05% | - | 37.83% | - |
| 23.10.06 | 22.15% | - | 40.17% | - |
| 23.09.08 | 20.64% | - | 33.98% | - |
| 23.08.04 | 24.06% | - | 31.76% | - |
| 23.07.07 | 62.55% | - | 130.89% | - |
| 23.06.07 | - | - | - | - |
| 23.05.05 | - | - | - | - |
| 23.04.06 | - | - | - | - |
| 23.03.08 | - | - | - | - |
| 23.02.08 | - | - | - | - |
| 23.01.10 | - | - | - | - |
먼저 표를 이해하기 위해 한 가지 데이터를 예로 설명하면, 1년 수익률의 경우 2023년 3월 8일에 투자했을 경우 2024년 3월 6일에 TSLY의 배당 포함 수익률이 1.69%라는 뜻입니다. 배당이라는 변수가 있어 어쩔 수 없이 배당락일을 기준으로 계산했습니다. 다른 수치들도 마찬가지의 룰로 계산되었으므로 큰 흐름을 보겠습니다.
TLSY의 수익률이 TSLA에 비해 변동성이 적다는 것을 보여줍니다. 24년 7월 초에 TSLA가 굉장한 급등을 보여주고 있어 TSLY의 수익률이 못 따라가고 있음을 알 수 있습니다. 급등하는 경우 커버드콜의 수익률과 그 기초자산의 수익률에 괴리가 발생할 수 있다는 리스크가 있습니다.
결론 및 여담
제대로 된 백테스팅도 없이 커버드콜의 위험성에 대해 언급하는 경우가 상당히 많습니다. 그래서 직접 분석하였고, 다음과 같이 결론을 지으려 합니다.
- 현재 테슬라의 주가가 매입 당시보다 높은 경우 TSLA의 수익률이 높습니다.
- 현재 테슬라의 주가가 매입 당시보다 낮은 경우 TSLY의 수익률이 높습니다.
- 이는 곧 변동성이 낮아짐을 의미하며, 변동성 관리가 필요한 투자자의 경우 TSLY의 매력도는 높아집니다.
- 매도하지 않고 일부 현금화가 이루어지는 것과 같은 효과가 있기에 재투자 또는 다른 방향을 모색하는 등 선택지를 늘릴 수 있습니다.
- 테슬라에 투자하고 싶은데 매도 타점에 신경 쓰지 않고 싶은 경우에도 투자할 만한 가치가 있습니다.
- 수익률은 운용사의 운용 실적에 좌우될 확률이 높으므로 백테스팅을 맹신하여서는 안 된됩니다. 다만, 현재까지의 배당 추이를 관찰하였을 때 운용 실적은 생각보다 양호하다고 판단됩니다.
- 이론적으로 커버드콜은 주가가 횡보할 때 그 진가를 발휘하므로 테슬라에 투자하고 싶은데 박스권이 예상된다면, 투자 매력도가 높아집니다.
여러분의 투자에 도움이 되었길 바랍니다. 감사합니다.
TSLY ETF 배당 정보 포스팅
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