주식 투자에 LTM PER과 NTM PER은 어떻게 활용할까?

안녕하세요. 주식 분석하는 돈타령입니다. 주식 투자 하는 분들이라면 다들 한 번쯤은 PER에 대해서 들어보셨을 거라 생각합니다. 어떤 분들은 PER에 대해 깊게 고찰하고 투자에 적용하시는 분들도 있을 거라 생각합니다. 오늘은 PER에 대해서 정리하려 합니다. 특히 LTM PER과 NTM PER이 무엇인지, 투자 방향에 어떻게 적용해야 할지 공유드리오니 여러분의 투자에 참고하시어 도움이 되길 바랍니다.

PER이란?

PER은 Price Earning Ratio의 약자로 한글로는 주가수익비율이다. 지표 특성상 단위는 배(x)로 나타내며, 같은 단위를 사용하는 주가 지표로 PBR도 있다. PBR에 대해서도 다음에 다루어 보도록 하겠다. PER의 의미는 현재 주가가 회사의 순이익을 얼마나 반영하고 있나 단순하게 비교할 수 있는 지표이다. 만약 어떤 회사의 현재 PER이 10배(10x)라고 가정한다면 그 회사의 주식을 1주 사면 주가만큼의 순이익을 얻으려면 10년이 걸린다는 것을 뜻한다. 계산하는 공식을 보면 좀 더 이해하기 쉬울 것이다.

PER = 시가총액 / 순이익
= 주가 / EPS(주당순이익)
= 주가 / (순이익 / 상장주수)

EPS = 순이익 / 상장주수

EPS(Earning Per Share)도 많이 사용되는 지표이다. EPS는 주당 순이익이란 뜻으로 순이익을 상장된 주식의 총수로 나눈 것이다. EPS의 경우엔 주가가 반영되지 않으므로 주가 타당성을 가늠하기엔 한계가 있지만 회사의 성장성만을 평가하기엔 이만큼 직관적인 지표가 없다. 따라서 회사의 성장성을 직관적으로 검토할 때는 EPS를 사용하고, 주가까지 함께 고려할 때는 PER을 사용한다. 필자의 경우엔 가치투자를 지향하기 때문에 대부분의 경우 주가까지 함께 고려하는 PER을 사용하는 편이다.

그렇다면 여기서 궁금증이 생긴다. 대체 몇 배일 때가 싸고, 몇 배일 때가 비싼 것인가? 정답은 없다. 주관적인 경험과 근거를 바탕으로 적정 PER을 선정할 수도 있고, 같은 산업군 내의 다른 기업들과의 상대 비교를 통해 선정할 수도 있다. 또 성장성을 바탕으로 선정할 수도 있다.

성장성이 PER에 극단적으로 반영된 대표적인 예로 테슬라가 있다. 한 때 테슬라의 PER은 1100배였다. 그 배경에는 여러 가지 이유가 있겠지만 순이익이 흑자전환을 시작한 기업의 성장성이 선반영 된 결과이다. 현재는 PER 30 수준으로 평이한 수준이며, 예상만큼 성장을 잘 이루어낸 결과이다. 물론 현재는 테슬라의 미래 성장성 대해 시장 참여자들이 의문을 품고 있는 상황이라 PER은 예전보단 주저앉았다.

테슬라의 예에서 알 수 있듯이 성장성은 주가를 형성하는 굉장히 중요한 요인 중 하나이다. 성장성 기대치가 높을수록 벨류에이션에 멀티플이 부여된다. 성장성을 평가할 수 있는 지표엔 무엇이 있을까? 그 한 가지 방법으로 LTM PER과 NTM PER을 이용하는 것이 있다. 다음은 그에 대해 알아보자.

LTM PER의 의미

LTM PER은 Last Twelve Month PER의 약자이며, 직전 4개 분기의 실적 기준으로 PER을 계산하는 방법이다. 증권 관련 사이트에서 확인하는 PER이 보통 LTM PER을 타나 낸다. Trailing PER도 같은 의미이다. LTM PER만을 가지고 투자를 진행하게 되면 부딪히는 한계는 과거 실적만을 추적한다는 것이다. 주가는 미래 실적에 대한 기대감이 높아질수록 상승률이 높아진다. 하지만 LTM PER은 과거 실적을 기준으로 계산된 지표이기 때문에 LTM PER이 높다고 기업의 성장성이 보장되는 것은 아니다. 그러니 LTM PER은 여러 투자 근거 중 하나로만 적용하는 것이 바람직하다.

(LTM) PER
= Trailing PER
= 시가총액 / 직전 4개 분기 순이익
= 주가 / 직전 4개 분기 EPS

LTM PER의 추세 별 의미

LTM PER이 낮아지는 경우

• 실적은 성장하는데 시장참여자의 관심에서 벗어낫거나 매도세와 매수세가 동등하여 주가 횡보
• 실적은 유지하는데 시장참여자의 매도세 우위로 주가 하락
• 실적이 역성장하여 시장참여자의 매도세가 매우 강해 주가가 더욱 하락

LTM PER이 높아지는 경우

• 실적이 성장하여 시장참여자의 매수세가 매우 강해 주가 더욱 상승
• 실적은 유지하는데 시장참여자의 매수세 우위로 주가 상승
• 실적은 역성장하는데 시장참여자의 관심에서 벗어낫거나 매도세와 매수세가 동등하여 주가 횡보

더 많은 가능성이 있을 수 있겠지만, 간략하게 이 정도만 이해해 보자. 이를 이해한다면 응용하는 것은 쉬울 것이다. LTM PER의 추세만 잘 파악하여도 올바른 투자 판단 근거에 기여할 수 있을 것이다. 밑에서 설명할 NTM PER에 대해 이해하여 동시에 응용한다면 금상첨화일 것이다.

NTM PER의 의미

NTM PER은 Next Twelve Month PER의 약자이며, 향후 4개 분기의 컨센서스(실적 전망)를 기준으로 PER을 계산하는 방법이다. 증권 관련 사이트에서 확인하는 추정 PER이 보통 NTM PER을 의미한다. Forward PER도 같은 의미이다. 컨센서스는 기업 자체에서 발표하거나, 애널리스트들이 기업에 대해 분석하여 발표한다. 미래의 실적 전망이 반영되어 있어 성장성을 주가에 녹여 분석하기에 안성맞춤인 지표이다. 하지만 NTM PER만을 가지고 투자를 진행하게 되면 미래에 대한 불확실성이란 리스크를 피할 수 없다는 한계가 있다. 미래에 어떤 악재나 애로사항이 발생할지는 아무도 모르는 것이기 때문에 무조건적인 믿음을 가져서는 안 된다. 예를 들면 코로나-19 사태가 터질지 누가 알았겠는가? 이러한 악재가 기업들의 실적에 어떻게 반영될지 누가 계산할 수 있겠는가? 극단적인 예를 들었지만 컨센서스를 여러 투자 근거 중 하나로만 적용하라는 데에 충분한 예라고 생각한다.

NTM PER = Forward PER
= 시가 총액 / 향후 4개 분기 순이익 전망
= 주가 / 향후 4개 분기 EPS 전망

NTM PER은 고정되어 있는 주가에 향후실적을 반영하여 계산하고, 먼 미래일수록 불확실성이 높아지기 때문에 1년에서 2년만 참고하여 LTM PER과 비교 분석하는 것이 바람직하다.

LTM PER, NTM PER 적용 예시

LTM PER 대비 NTM PER이 높은 경우

• 지금까지 실적이 성장했으나 향후 역성장 할 가능성 존재
• 지금까지 실적을 유지했으나 향후 역성장 할 가능성 존재
• 지금까지 실적이 역성장했고 향후 역성장이 가속화할 가능성 존재
• ※ 미래에 현재 주가로 유지된 상태로 컨센서스에 부합하면 주가는 실적 대비 비싸짐을 의미

LTM PER 대비 NTM PER이 낮은 경우

• 지금까지 실적이 성장했고 향후 성장세 가속화할 가능성 존재
• 지금까지 실적을 유지했으나 향후 성장할 가능성 존재
• 지금까지 실적이 역성장했으나 향후 성장할 가능성 존재 (턴어라운드라고도 표현)
• ※ 미래에 현재 주가로 유지된 상태로 컨센서스에 부합하면 주가는 실적 대비 싸짐을 의미

더 많은 가능성이 있으니 조금 더 깊이 생각해 보고 어떻게 적용할지 검토해 보자. LTM PER과 NTM PER은 대부분의 증권 사이트에서 제공하고 있으니 적극 활용하도록 하자.

결론 및 여담

지금까지 PER, LTM PER, NTM PER에 대한 의미와 상황별 시나리오에 대해 알아보았다. 물론 본문에 쓰인 가능성 외에도 적용할 수 있는 방법은 무궁무진하다. "성장주 가치투자"를 지향하기 때문에 PER은 가장 중요한 주가 지표이다. 성장주를 판별할 때 활용할 수 있고, 주가의 디스카운트 정도를 판단하여 가치투자를 진행할 수 있도록 도와주는 투자 메이트이다.

필자는 종목 선택 시 실적 성장성, PER, 차트 세 가지를 주 근거로 활용한다. 성장성이 좋고, 가격이 싸고, 차트가 좋으면 그 정도에 따라서 어느 정도의 비중으로 매수할지 고민한 다음 진입을 시작한다. 진입을 시작한 후에도 지속적으로 관찰하고 추적하여 목표로 한 비중까지 매집하며, 그 과정에서 성장성, 가격, 차트 중 하나라도 마음에 들지 않으면 익절 하거나 손절한다. 물론 차트만 맘에 들지 않는 경우 스윙(스윙을 포함한 트레이딩 기법은 다음에 다룰 예정)으로 대응한다. 이렇게 성장성과 가격을 중요하게 생각하는 이유는 수익률을 높이고 손실률을 낮추는 최고의 방법은 기업의 실적을 추적하는 것에 있다고 생각하기 때문이다.

테마로만 상승한 주식은 실적이 뒷받침되지 않는다는 실망감이 쌓이면 떨어지기 마련이며, 그 수준이 감당하지 못할 경우도 발생한다. 테마로 상승한 기업이 실적까지 받쳐주면 최고의 상승률을 보여주며, 그 예시가 2023년 엄청난 상승률을 보여줬던 에코프로비엠이다. 사실 그 정도 되면 테마 때문인지 실적 때문인지 논하는 것이 계란이 먼저인지 닭이 먼저인지와 같이 무의미하다.

"성장주 가치투자"를 지향한다면 안정적인 수익률을 얻을 뿐만 아니라 좋은 기회를 얻을 수 있으리라 믿어 의심치 않는다.